Dólar e Yuan: duas versões da política monetária da China

Há muito que é paradoxal e contraditório nas políticas monetárias dos dois maiores economias do mundo – os EUA ea China. Os EUA, por exemplo, acusa China de desvalorizar o yuan e, assim, estimular artificialmente suas exportações. América é infeliz quando joga em Beijing desvalorizar sua moeda, assim como quando a China adereços-lo, ou pelo menos a mantém à tona.

Da mesma forma, a China é infeliz, tanto por Washington desde há vários anos uma política de flexibilização quantitativa que enfraquece o dólar norte-americano e fortalece o yuan contra essa moeda norte-americana, e também porque Washington freou seu programa de flexibilização quantitativa e é prepara-se para aumentar a taxa de desconto do Fed pela primeira vez em anos. O primeiro exemplo enfraquece a posição dos exportadores chineses voltados para o mercado norte-americano. A segunda ameaça drenar uma grande quantidade de capital para fora da China.

Washington e do «dualismo monetária» paradoxal de Pequim pode ser atribuído ao fato de que ambos os estados estão tentando usar as suas políticas monetárias para atingir objetivos conflitantes. Eles querem garantir uma posição vantajosa para os bens de seus exportadores nos mercados globais, enquanto ao mesmo tempo conquistando uma posição forte no mercado internacional de capitais. Eles precisam desvalorizar suas moedas para conseguir o primeiro gol, mas deve reforçá-los a fim de alcançar o segundo.

Washington há muito têm buscado uma política de dólar forte, caso contrário, o sistema global de dólar teria entrado em colapso há muito tempo. Reclamações indignadas de Washington de que a China está perseguindo uma política de desvalorização da moeda («moeda de dumping») são, na maior parte por motivos políticos. Este é um método tradicional, de confiança, através da qual os EUA exerce pressão sobre Pequim.Washington é muito mais assustado com a política de sustentar o yuan de Pequim. Essa política prejudicaria o sistema global de dólares que os EUA gastaram todo o século XX colocando juntos.

Os EUA poderiam adotar uma abordagem tática e tentar reforçar temporariamente as outras moedas. Um exemplo memorável do que foi a famosa Plaza Accord  de 1985, quando Washington convencido de Tóquio para permitir que a taxa de câmbio do iene a subir. Este aumento foi fatal para o Japão: exportações da Terra do Sol Nascente começou a declinar, o que foi um golpe para toda a economia do país. O Plaza Accord foi o beijo da morte para o que tinha sido conhecido como o milagre econômico japonês. O iene, que na década de 1970 ainda era visto como um rival para o dólar, entrou em um declínio irrevogável. Tio Sam permitiu magnanimamente o iene para manter o seu status de moeda de reserva, deixando-o no FMI «cabaz de moedas». Agora é uma reminiscência de uma peça de museu educativo.

Olhando para a China, o «dualismo moeda» na política de Pequim não é uma ilusão de ótica, como é o caso em Washington.

Durante várias décadas, a China tem vindo a expandir suas exportações, capturando os mercados globais e tornando-se o maior exportador do mundo de hoje. Graças às exportações, a China é agora o poder econômico líder mundial, se o produto interno bruto do país é avaliado em termos de paridade do poder de compra do yuan em relação ao dólar norte-americano. Vários fatores têm contribuído para o que tem sido chamado o milagre econômico chinês: baixos custos trabalhistas, mais favorecida nação status comercial com os EUA e outros países ocidentais (que é solicitado pelos planos geopolíticos do Ocidente para a China), e a moeda chinesa desvalorizada .

Estamos interessados ​​no último desses fatores.

No seu ponto mais baixo entre 1981 e 2014, o yuan se desvalorizou em quase três quartos (72,3%), mas começou a subir de novo mais de 20 anos atrás.Washington si involuntariamente contribuiu para o fortalecimento do yuan. Durante a crise financeira, o Federal Reserve eo Tesouro infundido um número enorme de dólares no sistema bancário, o que contribuiu para a depreciação do dólar. Após a crise financeira, os americanos iniciaram um programa de flexibilização quantitativa, que continuou a enfraquecer o dólar.

Ao longo do último ano, as agências monetárias da China começaram a ter um papel activo no apoio ao yuan. Início do ano passado a Reserva Federal dos EUA começou a insinuar que o programa de flexibilização quantitativa em os EUA seria suprimida. Isso foi um sinal de que a era do dólar enfraquecido estava terminando e que em breve começará a se fortalecer. Mesmo antes que o sinal, capital global podia ser visto fazendo uma meia-volta e correndo de volta para os EUA, movendo-se a partir da periferia do capitalismo mundial para a América. Isto teve um impacto direto na China. De acordo com estimativas feitas pelo Tesouro dos EUA, US $ 500 bilhões em capital drenado para fora da China nos primeiros oito meses deste ano.

Tudo isso veio em um momento ruim para Pequim, que ao longo do último ano tem tenazmente lutou para o yuan para ser concedido o estatuto de uma moeda oficial de reserva. Para este fim, as agências monetárias da China tinha-se empenhado activamente em intervenção cambial para bem mais de um ano, dedicando generosamente suas reservas internacionais para esse objetivo. No verão de 2014 a China famosa estabeleceu um recorde mundial – $ 4000000000000 – para a acumulação de tais reservas.E, em seguida, Pequim começou a queimar seu caminho através dela. Os números mais recentes (a partir do final de Outubro de 2015) mostram que as reservas internacionais da China caíram para US $ 3,5 trilhões. Em pouco mais de um ano, a China já queimou meio trilhão de dólares. Este foi um jogo muito arriscado, pois os custos não poderiam ser recuperados. Mas felizmente para Pequim, no último dia de novembro, o Conselho Executivo do FMI finalmente decidiu  incluir o yuan na cesta do fundo das moedas de reserva.

Eu acho que é possível que a economia chinesa podia ver algum benefício positivo temporária do novo estatuto do yuan como moeda de reserva. Alguns investidores provavelmente vai investir em ativos baseados em yuan, a fim de diversificar as moedas nas suas carteiras de investimento. Mas muito poucos investidores estão propensos a mudar inteiramente em yuan.

China agora tem uma massa de problemas que converter o yuan em uma moeda de reserva não vai resolver.Primeiro de tudo, o mercado acionário chinês ainda sofre com bolhas. Em segundo lugar, vários setores da economia estão profundamente em dívida. Em terceiro lugar, há um sector bancário sombra enorme. Em quarto lugar, os custos trabalhistas na China estão subindo. Além disso, há o aumento esperado da taxa de juros do Fed, que só vai acelerar a fuga de capitais para fora da China.

China terá em breve para resolver sua política monetária.Este é um assunto em discussão no país, e duas estratégias principais podem ser discernidos.

Partidários de um curso de ação insistem em continuar a atual política de suprimir moeda fortalecimento da China, que irá incentivar a economia chinesa para desenvolver na parte de trás do aumento das exportações.

Os defensores da outra estratégia quiser sustentar o yuan, transformando-o em uma moeda internacional e fazer a transição gradual do comércio internacional para as transações internacionais de capital. Ambas as abordagens conceituais têm suas fraquezas.

No entanto, há também um grupo de políticos e economistas na China que propõem uma terceira opção para resolver problemas financeiros e econômicos do país.Eles podem tentativamente ser chamado de «comunistas ortodoxos», que incidem sobre os progressos económicos realizados durante a primeira década de existência da República Popular da China, bem como a história econômica da União Soviética. Em relação às questões monetárias e financeiras, eles defendem a proibição total de qualquer capital estrangeiro entrando no setor bancário da China, a suspensão da circulação transfronteiriça livre do capital, o estabelecimento de um monopólio estatal sobre o câmbio, a restrição do yuan para usar somente como moeda legal doméstico, bem como o estabelecimento de uma taxa de câmbio fixa para o yuan.

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